下半年大宗商品價(jià)格仍然面臨壓力

　　在日前國(guó)新辦舉行的新聞發(fā)布會(huì)上，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局國(guó)民經(jīng)濟(jì)綜合統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)、新聞發(fā)言人毛盛勇表示，從我國(guó)經(jīng)濟(jì)上半年答卷在當(dāng)前越來(lái)越嚴(yán)峻復(fù)雜的內(nèi)外環(huán)境的大背景下看，上半年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)達(dá)到6.3%，雖然有所放緩，但也保持了比較平穩(wěn)的速度。

　　總的來(lái)看，上半年國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，延續(xù)了總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)發(fā)展態(tài)勢(shì)。但我們也要看到，當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然復(fù)雜嚴(yán)峻，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有所放緩，外部不穩(wěn)定不確定因素增多，國(guó)內(nèi)發(fā)展不平衡不充分問(wèn)題仍較突出，經(jīng)濟(jì)面臨新的下行壓力。

　　在全球經(jīng)濟(jì)放緩，中美貿(mào)易摩擦的陰云籠罩下，下半年我國(guó)經(jīng)濟(jì)如何發(fā)展，宏觀(guān)政策應(yīng)如何發(fā)力成為了社會(huì)各界關(guān)注的話(huà)題。

　　近日，中國(guó)金融40人論壇發(fā)布了《2019年第二季度宏觀(guān)政策報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《報(bào)告》），并于昨日舉辦了“2019年第二季度宏觀(guān)政策報(bào)告媒體交流會(huì)”，在這篇宏觀(guān)報(bào)告中，我們或許能找到參考答案。

　　《報(bào)告》的主要觀(guān)點(diǎn)

　　從我國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境看，外部經(jīng)濟(jì)下行，全球貿(mào)易爭(zhēng)端頻發(fā)；廣義信貸反彈乏力，廣義政府支出下行；包商銀行接管事件改變了金融市場(chǎng)對(duì)中小金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知和態(tài)度。

　　結(jié)合物價(jià)水平與 PMI、勞動(dòng)力市場(chǎng)、企業(yè)盈利等組合指標(biāo)來(lái)看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行低于潛在增速。

　　美國(guó)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)采取貿(mào)易保護(hù)措施的負(fù)面沖擊在正?？山邮芊秶?xún)?nèi)。中國(guó)做出什么樣的應(yīng)對(duì)措施才是中美貿(mào)易爭(zhēng)端問(wèn)題的關(guān)鍵。

　　經(jīng)濟(jì)走出低迷局面仍面臨外部經(jīng)濟(jì)仍在探底、出口仍將低迷、內(nèi)部需求面臨進(jìn)一步下行壓力、房地產(chǎn)下行周期對(duì)經(jīng)濟(jì)的拖累更加明顯等諸多掣肘。

　　未來(lái)做好自己需要立足于四方面工作：財(cái)政和貨幣政策保持總需求穩(wěn)定；降低進(jìn)口有效稅率；找到與中美貿(mào)易談判平行的工作抓手推進(jìn)對(duì)外開(kāi)放；加快推進(jìn)服務(wù)業(yè)的對(duì)外和對(duì)內(nèi)市場(chǎng)開(kāi)放。

　　談到中美貿(mào)易爭(zhēng)端對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的影響，中國(guó)金融四十人論壇高級(jí)研究員張斌在媒體交流會(huì)上表示，中美貿(mào)易爭(zhēng)端對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)造成了短期的顯著影響，但并不主導(dǎo)資本市場(chǎng)變化主體格局。

　　“2018年初到 2019 年中期，中國(guó)股票市場(chǎng)經(jīng)歷了先跌（2018 年初到年底）后漲（2019 年初到 4 月中旬）再跌（2019年 4 月中旬至今）的格局。股票市場(chǎng)表現(xiàn)與廣義信貸格局變化有著高度對(duì)應(yīng)。2018 年初至 2018 年末，全社會(huì)廣義信貸同比增速持續(xù)下降，從 13.3%下降到 10.3%，2019 年1 月廣義信貸開(kāi)始反彈，截至 3 月反彈至 11.3%，4 月份在政策收緊預(yù)期下再次下挫。從機(jī)制上看，廣義信貸是總需求的近似代理指標(biāo)，密切影響到全部企業(yè)的盈利狀況，對(duì)股票市場(chǎng)變化有較好的解釋力?！睆埍笳f(shuō)。

　　張斌表示，在這一時(shí)期，中美貿(mào)易爭(zhēng)端的各種消息在短期內(nèi)對(duì)股票市場(chǎng)帶來(lái)了顯著影響，但拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看對(duì)于整體股票市場(chǎng)表現(xiàn)而言并非主導(dǎo)，畢竟中美貿(mào)易爭(zhēng)端對(duì)企業(yè)波及范圍和盈利的影響較小。但中美貿(mào)易爭(zhēng)端對(duì)特定行業(yè)估值造成了顯著影響。

　　張斌認(rèn)為，對(duì)于喪失上升潛力的行業(yè)，貿(mào)易爭(zhēng)端成為重新估值的催化劑，估值向下調(diào)整后難以恢復(fù)。對(duì)于有上升潛力的行業(yè)，貿(mào)易爭(zhēng)端對(duì)估值的影響也會(huì)帶來(lái)短期內(nèi)的顯著沖擊，沖擊過(guò)后的估值因行業(yè)發(fā)展有顯著差異。

　　那么未來(lái)，在復(fù)雜的外部?jī)?nèi)部環(huán)境下，我國(guó)下半年的宏觀(guān)政策組合拳如何出擊？

　　張斌表示，貨幣政策上要以保持溫和通脹為首要目標(biāo)。通脹指標(biāo)宜選取核心CPI和PPI的加權(quán)值，通脹目標(biāo)2.5—3%之間為宜。此外，自由浮動(dòng)或者寬幅區(qū)間內(nèi)的自由浮動(dòng)是當(dāng)前比較理想的選擇。若做不到自由浮動(dòng)或者寬幅區(qū)間浮動(dòng)，在一個(gè)特定時(shí)期內(nèi)釘住與經(jīng)濟(jì)基本面基本一致的匯率可作為權(quán)宜之計(jì)。*糟糕的情景是持續(xù)的漸進(jìn)貶值或者漸進(jìn)升值，需要在人民幣匯率形成機(jī)制設(shè)計(jì)上杜絕這一點(diǎn)。

　　財(cái)政政策上，要實(shí)施穩(wěn)總量、優(yōu)結(jié)構(gòu)和增韌性的精細(xì)化積極財(cái)政政策。“首先，廣義信貸增量占據(jù)全社會(huì)廣義信貸增長(zhǎng)的一半，成為短期內(nèi)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的壓艙石，要避免廣義政府債務(wù)大起大落。專(zhuān)項(xiàng)債遠(yuǎn)不足以支持基建需要，需要加大針對(duì)公益和準(zhǔn)公益類(lèi)項(xiàng)目建設(shè)的政府融資安排。其次，要優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，需要增加消費(fèi)者補(bǔ)貼，減少生產(chǎn)者補(bǔ)貼。三是要增韌性，需要盡快出臺(tái)地方政府隱性債務(wù)綜合治理方案，要?jiǎng)澢逭褪袌?chǎng)邊界，多管齊下處理地方政府隱性債務(wù)存量?！睆埍笳f(shuō)。

　　在對(duì)外開(kāi)放上，則要以開(kāi)放體制對(duì)應(yīng)國(guó)際環(huán)境變化，具體來(lái)看，要降低進(jìn)口關(guān)稅，堅(jiān)持在多邊框架內(nèi)解決國(guó)際爭(zhēng)端，積極推動(dòng)WTO改革積極參與CPTPP區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作機(jī)制，以此作為中美貿(mào)易爭(zhēng)端談判平行的對(duì)外開(kāi)放工作抓手，同時(shí)對(duì)內(nèi)部和外部的服務(wù)業(yè)市場(chǎng)開(kāi)放，加強(qiáng)中高端服務(wù)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

　　從上半年全球大宗商品價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，《報(bào)告》還指出，從全球大宗商品價(jià)格格局上看，今年以來(lái)，大宗商品價(jià)格保持振蕩格局。CRB大宗商品價(jià)格綜合指數(shù)從今年1季度末的420下降至6月的412。

　　具體到品種來(lái)看，2季度原油價(jià)格波動(dòng)加?。?月，OPEC減產(chǎn)落實(shí)推動(dòng)油價(jià)上漲，隨后在全球經(jīng)濟(jì)放緩以及美國(guó)庫(kù)存高企的影響下，5月石油價(jià)格逐步回落。截至 2019年2季度末，布倫特原油現(xiàn)貨價(jià)格達(dá)到66.4美元/桶,期貨價(jià)格達(dá)到了66.6美元/桶,分別比1季度末下跌了2.6%和2.7%；2季度，鐵礦石價(jià)格延續(xù)上漲態(tài)勢(shì)，巴西淡水河谷礦山事故、澳大利亞颶風(fēng)等事件持續(xù)發(fā)酵，全球鐵礦石供給端呈現(xiàn)偏緊狀態(tài)；有色金屬價(jià)格下跌，其中LME銅下跌 8.1%，LME鋁下跌6.1%，LME鋅下跌14.5%；國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格回升，其中CBOT大豆價(jià)格上漲3.1%，CBOT玉米價(jià)格上漲19.3%，CBOT 小麥價(jià)格上漲13.9%。展望下半年，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇存在的不確定性仍然使大宗商品價(jià)格面臨壓力。