江蘇神通:業(yè)績拐點明確,重回增長軌跡

　　優(yōu)秀民營閥門領軍企業(yè),核心產品優(yōu)勢突出:公司自2004年以來連續(xù)進入中國閥門二十強企業(yè),逐步確立了在閥門行業(yè)中的優(yōu)勢地位。核電蝶閥、球閥產品方面的國內市場占有率達90%以上,安全殼地坑過濾器的市場占有率目前為100%。
　　核電建設升溫,相關閥門產品有望在明年迎來集中交付:2015年國內共核準8臺機組,未來無論是走出去戰(zhàn)略還是國內核電新項目的恢復建設,都將進一步拉動核電設備的需求。根據我們測算,2015年-2020年核電投資中閥門的累計投資額為436億元,2015年-2020年閥門累計維修費用93億元。其中,球閥、蝶閥的累計需求量達18.96億,球閥、蝶閥備件的累計需求量達4.13億。公司2015年中報顯示核電設備訂單超過3億,全年估計有4~5億訂單,按照核電機組建設周期,我們判斷訂單將在明年迎來集中交付。
　　收購無錫法蘭,進一步擴充產品線:公司于2015年收購了無錫市法蘭鍛造有限公司,無錫法蘭是國內法蘭制造領域具備較高市場影響力的專業(yè)廠商之一,在核電用法蘭產品市場排名第一,市占率超過90%。無錫法蘭承諾2015~2017年累計實現扣非后凈利潤不低于6,000萬元。
　　盈利預測和投資建議:我們預計公司2016~2018年分別可實現營業(yè)收入755百萬元、876百萬元和1,014百萬元,分別實現凈利潤64百萬元、82百萬元和95百萬元。公司是核電閥門供應商中國內領先的民營企業(yè),在核電重啟的大背景下未來公司將重回高增長軌跡。此外,從無錫法蘭收購和公司大股東參與認購此次5.48億元定增來看,公司資本運作也趨于活躍,未來也存在進一步延伸發(fā)展的可能。暫不考慮此次增發(fā)因素,公司目前股價對應2016年EPS大約60倍PE,考慮到當前價格與定增價格持平,我們首次覆蓋給予“買入”的投資評級。（中國證券網）