關(guān)注大氣治理、第三方治理與環(huán)保PPP

　　本次政府報告由2015年工作回顧、十三五時期主要目標(biāo)任務(wù)與重大舉措和2016年重點工作三部分構(gòu)成。

　　大氣污染治理，是唯一在三個部分中均有提及的環(huán)保命題。其中，2015回顧中霧霾問題的高度重視、十三五目標(biāo)中對空氣質(zhì)量天數(shù)的明確目標(biāo)，以及2016年計劃中對大氣治理相關(guān)的能源結(jié)構(gòu)調(diào)整、能源凈化和污染車輛淘汰等作出細(xì)節(jié)部署，三次提及共同表達(dá)了對大氣治理的重視。

　　我們認(rèn)為，由于霧霾可視性最強(qiáng)、民眾健康敏感度最高等特點，我國大氣治理仍將是“十三五”期間環(huán)保工作的重點方向。投資機(jī)會將不再僅限于火電廠超低排放改造，能源凈化、煤炭清潔利用、可再生能源以及焚燒設(shè)備的環(huán)保改造/更新?lián)Q代等都將得到實質(zhì)化的落實。

　　2、水氣土三條投資主線清晰，關(guān)注具有技術(shù)與管理溢價的優(yōu)勢企業(yè)

　　距離2013年大氣十條(《大氣污染防治行動計劃》)出臺至今，已有將近3年的時間，火電廠煙氣排放標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)降至全球最嚴(yán)水平，超低排放改造訂單呈現(xiàn)井噴之勢，各項工作有效推進(jìn)。但大氣治理仍是環(huán)保政策首當(dāng)其沖的方向，表達(dá)了政府以環(huán)境治理效果為最終訴求的決策思路，不達(dá)效果絕不罷休的決心。我們認(rèn)為，從政策制定、到舉措落實，最終到治理效果，盡管尚需時日，但整條政策邏輯鏈條的連貫性決定了，環(huán)保市場的放量是高度確定的。

　　以此推衍到治水與土壤修復(fù)板塊，報告指出，十三五期間將深入實施大氣、水、土壤污染防治行動計劃。此前，市場對于行政資源有限情況下，各個板塊無法同時爆發(fā)的擔(dān)憂，有望隨著近期環(huán)保部水、大氣、土壤三個環(huán)境管理司成立而逐步消除。我們認(rèn)為，隨著各個部門職能捋順，各板塊的治理行動有望同步推進(jìn)，水氣土三條環(huán)保投資主線更加清晰。

　　在以治理效果為導(dǎo)向的市場環(huán)境下，環(huán)保舊市場秩序中以政府關(guān)系為核心優(yōu)勢的競爭格局被打破，具有優(yōu)秀技術(shù)儲備和管理機(jī)制的企業(yè)，將依托技術(shù)與成本優(yōu)勢，實現(xiàn)跨區(qū)域的市場擴(kuò)張，技術(shù)與管理溢價將得到極大的發(fā)揮空間。

　　3、第三方治理有望得到實質(zhì)化落實，工業(yè)治污板塊值得重點關(guān)注

　　本次報告中，在2016年計劃部分提出，廣泛開展合同能源管理和環(huán)境污染第三方治理。自2015年初，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于推行環(huán)境污染第三方治理的意見》至今，我們并沒有明顯感覺到第三方治理市場的顯著放量，投資者也基于實體經(jīng)濟(jì)的下行趨勢，對工業(yè)治污板塊的市場前景保持了懷疑。2015年的投資熱點，基本集中于市政環(huán)保PPP方面。我們認(rèn)為，第三方治理的實質(zhì)性落地，將有望煥發(fā)工業(yè)治污板塊的生機(jī)。盡管工業(yè)企業(yè)的景氣度上升存在較大不確定性，但巨大的存量市場已經(jīng)足夠誘人。

　　4、部署PPP核心要點——資金與制度建設(shè)，投資邏輯有望在2016年得到證實

　　本次報告中，在2016年計劃的供給側(cè)改革部分中提出，大幅放寬電力、……、市政公用等領(lǐng)域市場準(zhǔn)入，消除各種隱性壁壘，鼓勵民營企業(yè)擴(kuò)大投資。在深挖內(nèi)需潛力部分提出，完善政府和社會資本合作模式，用好1800億元引導(dǎo)基金，依法嚴(yán)格履行合同，充分激發(fā)社會資本參與熱情。

　　我們認(rèn)為，2015年作為PPP元年，國家相關(guān)政策頻繁落地、各地方政府PPP項目庫不斷豐富，以及環(huán)保企業(yè)PPP訂單紛至沓來，讓二級市場仍對環(huán)保PPP充滿了期待。

　　但縱觀整個行業(yè)，訂單執(zhí)行與業(yè)績落實都尚未出現(xiàn)普遍且實質(zhì)的進(jìn)展，部分投資者因此對其投資邏輯產(chǎn)生懷疑。

　　本次報告從PPP的核心要點——資金和制度方面對做了部署，鼓勵民營資本參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，表達(dá)了國家對于盤活社會存量資金，參與水務(wù)電力等板塊建設(shè)，從而拉動基建投資的思路。環(huán)保PPP有望在啟動資金和償付模式等方面完善后，于2016年迅速啟動，投資邏輯得到證實。

　　二、標(biāo)的推薦：

　　1、節(jié)能先鋒：神霧環(huán)保

　　單位GDP能耗作為重點約束性指標(biāo)，在本次報告中多次提及。國家對于節(jié)能產(chǎn)業(yè)的重視，疊加經(jīng)濟(jì)下行區(qū)間中，存量工業(yè)企業(yè)對于能耗成本的敏感性提升，優(yōu)秀節(jié)能技術(shù)將獲得追捧。近期神霧環(huán)保首個示范項目已經(jīng)成功驗收，公司大概率獨享600億元改造市場。

　　2、PPP龍頭組合：聚光科技、碧水源與東方園林

　　PPP作為綜合性的環(huán)保訂單，對于企業(yè)的政府攻關(guān)、資金實力、技術(shù)與管理儲備提出了極高要求，我們認(rèn)為聚光科技、碧水源與東方園林，憑借以上三個方面超越行業(yè)平均水平的優(yōu)勢，有望伴隨2016年環(huán)保PPP邏輯證實，實現(xiàn)業(yè)績釋放。

　　3、京津冀燃?xì)獾谝还桑喝f鴻集團(tuán)

　　燃?xì)獍鍓K已有兩年未受二級市場關(guān)注，相關(guān)標(biāo)的估值已經(jīng)接近穩(wěn)定運行公司的估值下限。

　　萬鴻集團(tuán)燃?xì)夥咒N業(yè)務(wù)覆蓋北京周邊的河北區(qū)縣(通州與第二機(jī)場外延)，有望受益于京津冀一體化(政府工作報告中被提及)和北京行政中心轉(zhuǎn)移，承接北京外溢的人口與產(chǎn)業(yè)資源，從而實現(xiàn)超越行業(yè)的內(nèi)生性增長。