化工 供給收縮將持續(xù)演繹

化工行業(yè)的諸多子行業(yè)中，產(chǎn)能過(guò)剩的情況大面積存在，在遭遇經(jīng)濟(jì)增速放緩時(shí)，產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)下跌并拖累了業(yè)績(jī)。但是從中報(bào)看，結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)，而關(guān)鍵原因是供給收縮，既包括市場(chǎng)低迷導(dǎo)致的新增產(chǎn)能投放放緩和原有產(chǎn)能退出，也包括環(huán)保約束提高，導(dǎo)致的市場(chǎng)加快出清，且后者更具典型性。

受供給收縮影響，氨綸、草甘膦等行業(yè)的業(yè)績(jī)已經(jīng)出現(xiàn)復(fù)蘇，而鈦白粉等行業(yè)也開(kāi)始呈現(xiàn)業(yè)績(jī)復(fù)蘇勢(shì)頭。分析人士認(rèn)為，供給收縮導(dǎo)致價(jià)格上漲和業(yè)績(jī)復(fù)蘇的故事有望在其他化工子行業(yè)持續(xù)演繹，對(duì)于化工行業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩不宜過(guò)度悲觀。反過(guò)來(lái)看，隨著化解產(chǎn)能過(guò)剩、環(huán)保等政策的出臺(tái)，純堿、氯堿等一些子行業(yè)的盈利拐點(diǎn)有望提前到來(lái)。

氨綸

二季度業(yè)績(jī)明顯改善

生意社數(shù)據(jù)顯示，40D氨綸價(jià)格年初為46000元/噸，而最新價(jià)已漲至53000元/噸。受此影響，相關(guān)公司上半年業(yè)績(jī)集體出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，三季度業(yè)績(jī)有望繼續(xù)改善。從價(jià)格走勢(shì)可以看出，氨綸價(jià)格上漲主要在今年二季度，因而相關(guān)公司二季度的業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)尤為明顯，環(huán)比大幅改善。

華峰氨綸半年報(bào)顯示，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.38億元，同比增長(zhǎng)48.97%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8021萬(wàn)元，順利扭虧為盈。一季報(bào)顯示，公司凈利潤(rùn)僅為1840萬(wàn)元。公司表示，上半年市場(chǎng)需求出現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)，公司保持滿負(fù)荷生產(chǎn)，整體毛利率亦有所提升。

其他氨綸板塊公司的上半年業(yè)績(jī)也出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。上半年，友利控股實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入175636.18萬(wàn)元，比去年同期增長(zhǎng)234.71%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)26704.16萬(wàn)元，比去年同期增長(zhǎng)897.67%。泰和新材實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入85834萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)13.97%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3815.71萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)22.9%。

氨綸行情好轉(zhuǎn)，除了供給面的支撐，還有下游需求的回暖。

數(shù)據(jù)顯示，2013年前7個(gè)月，受美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)，中國(guó)紡織品出口607.3億美元，同比增長(zhǎng)11.5%，服裝出口941.4億美元，同比增長(zhǎng)13.5%。出口回暖帶動(dòng)國(guó)內(nèi)紡織行業(yè)溫和復(fù)蘇。2013年前7個(gè)月，中國(guó)紡織服裝行業(yè)利潤(rùn)總額444.2億元，同比增長(zhǎng)12.3%，呈現(xiàn)底部復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)。

根據(jù)中國(guó)化纖經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，雖然目前仍處于淡季，但是氨綸下游經(jīng)編、花邊和包紗等領(lǐng)域開(kāi)工率目前分別為80%、70%和63%，同比明顯回升。庫(kù)存僅15天，處于歷史較低水平?？聵蚣徔検袌?chǎng)景氣指數(shù)同樣顯示，今年來(lái)氨綸面料市場(chǎng)景氣度迅速回升。

從中長(zhǎng)期看，氨綸行業(yè)將明顯受益于消費(fèi)升級(jí)帶來(lái)的需求提升。分析人士稱，與滌綸、棉花等大宗紡織原料相比，氨綸屬于添加劑型的小品種產(chǎn)品。隨著居民消費(fèi)水平提高及80后年輕人逐漸成為服裝消費(fèi)主力軍，休閑成為服裝面料的發(fā)展趨勢(shì)。氨綸憑借良好的彈性，是追求動(dòng)感及便利的高性能面料所必需的彈性纖維，其需求增速預(yù)計(jì)將高于行業(yè)平均水平。

草甘膦

業(yè)績(jī)升勢(shì)持續(xù)到2014年

受環(huán)保約束提升、下游需求增長(zhǎng)等因素影響，從去年下半年以來(lái)，草甘膦價(jià)格就開(kāi)始出現(xiàn)底部回升，相關(guān)公司的業(yè)績(jī)也開(kāi)始轉(zhuǎn)好。半年報(bào)顯示，揚(yáng)農(nóng)化工、江山股份、新安股份等公司業(yè)績(jī)集體好轉(zhuǎn)。鑒于三季度以來(lái)草甘膦價(jià)格維持上漲態(tài)勢(shì)，分析人士稱，草甘膦板塊上市公司的業(yè)績(jī)上升周期預(yù)計(jì)延長(zhǎng)至2014年。

生意社數(shù)據(jù)顯示，今年初，草甘膦價(jià)格為34416.67元/噸，最新價(jià)為42916.67元/噸，近期價(jià)格持續(xù)創(chuàng)年內(nèi)新高。價(jià)格走勢(shì)顯示，草甘膦價(jià)格在4月份上一個(gè)臺(tái)階，漲至37000元-38000元/噸的水平，在經(jīng)歷一段時(shí)間的平臺(tái)期之后，7月下旬以來(lái)又開(kāi)始向一個(gè)新的臺(tái)階邁進(jìn)。

與氨綸相比，草甘膦價(jià)格上漲的因素除了前期行業(yè)景氣低迷帶來(lái)的市場(chǎng)自身的調(diào)整，部分產(chǎn)能退出，還有環(huán)保約束的增強(qiáng)，這些因素導(dǎo)致產(chǎn)能過(guò)剩成為過(guò)去。今年5月份，環(huán)保部下發(fā)通知，要求對(duì)各地草甘膦(雙甘膦)生產(chǎn)企業(yè)開(kāi)展環(huán)保核查，到2015年底前，基本完成對(duì)草甘膦行業(yè)全面環(huán)保核查。并公告三批符合環(huán)保要求的草甘膦(雙甘膦)生產(chǎn)企業(yè)名單。

根據(jù)中報(bào)，揚(yáng)農(nóng)化工上半年完成營(yíng)業(yè)收入16.02億元，同比增長(zhǎng)29.95%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.99億元，同比增長(zhǎng)85.85%。公司預(yù)計(jì)2013年1-9月累計(jì)歸屬于上市公司的凈利潤(rùn)比上年同期將增長(zhǎng)50%以上，主要原因是主要產(chǎn)品之一的草甘膦價(jià)格上漲。國(guó)海證券分析師表示，草甘膦高景氣度持續(xù)的同時(shí)，公司如東基地5000噸麥草畏在內(nèi)的新建項(xiàng)目正如期推進(jìn)，并將在未來(lái)兩年逐漸貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。

新安股份上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36.46億元，比上年同期增長(zhǎng)22.8%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.346億元，同比扭虧為盈。公司上半年對(duì)子公司綏化新安計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備4551萬(wàn)元，這在一定程度上沖減了公司的業(yè)績(jī)。綏化新安擁有3萬(wàn)噸/年金屬硅產(chǎn)能，但由于所在地的電價(jià)多次上調(diào)，從2008年設(shè)立之初的不到0.3元/度上漲到2012年的超過(guò)0.6元/度，導(dǎo)致公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)嚴(yán)重虧損。

鈦白粉

環(huán)保力度或超預(yù)期

從中報(bào)看，鈦白粉行業(yè)的業(yè)績(jī)依然低迷，但是三季度以來(lái)行業(yè)的供需格局正在逐漸發(fā)生變化，污染事件的曝光導(dǎo)致部分產(chǎn)能關(guān)停，而未來(lái)環(huán)保政策的出臺(tái)將進(jìn)一步收緊供給。分析人士認(rèn)為，三季度行業(yè)的盈利有望環(huán)比改善，未來(lái)的環(huán)保政策若比較嚴(yán)格，鈦白粉有望成為下一個(gè)草甘膦。

根據(jù)中報(bào)，鈦白粉行業(yè)當(dāng)前的基本面并不算好。安納達(dá)中報(bào)稱，今年上半年，鈦白粉行業(yè)延續(xù)去年四季度以來(lái)的低迷行情，市場(chǎng)萎縮，下游觀望氣氛濃厚，出口大幅下降，產(chǎn)品銷價(jià)持續(xù)下跌。上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25717.9萬(wàn)元，同比下降33.15%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-2208.9萬(wàn)元，同比下降199.6%。

佰利聯(lián)中報(bào)稱，受國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)持續(xù)低迷，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展增速放緩等因素影響，國(guó)內(nèi)鈦白粉市場(chǎng)仍然處于弱勢(shì)局面，價(jià)格持續(xù)低迷。上半年，公司完成鈦白粉產(chǎn)量5.78萬(wàn)噸，較上年同期下降3.83%；實(shí)現(xiàn)鈦白粉銷售量5.60萬(wàn)噸，較上年同期下降14.63%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入79003.66萬(wàn)元，較上年同期下降30.29%；凈利潤(rùn)157.57萬(wàn)元，較上年同期下降98.98%。

從鈦白粉價(jià)格走勢(shì)看，今年價(jià)格為16836.67元/噸，到6月30日跌至14807.14元/噸，進(jìn)入三季度后繼續(xù)下跌，但跌勢(shì)開(kāi)始放緩，而9月以來(lái)價(jià)格開(kāi)始出現(xiàn)回升的勢(shì)頭。業(yè)內(nèi)一些成本控制較好的公司三季度業(yè)績(jī)將出現(xiàn)改善。佰利聯(lián)有關(guān)人士稱，公司經(jīng)營(yíng)狀況自三季度開(kāi)始出現(xiàn)邊際改善，并得到訂單、回款和盈利等方面的確認(rèn)。

鈦白粉價(jià)格的觸底回升主要受兩方面因素影響，一是攀鋼集團(tuán)重慶鈦業(yè)股份有限公司經(jīng)長(zhǎng)江排污口排放的污水鐵超標(biāo)被曝光，并且環(huán)保部門介入導(dǎo)致開(kāi)工受限；二是環(huán)保政策預(yù)期導(dǎo)致補(bǔ)庫(kù)存逐漸啟動(dòng)。環(huán)保部正在制定鈦白粉行業(yè)污染防治政策，預(yù)計(jì)將大幅提升企業(yè)的環(huán)保成本，不符合政策要求的企業(yè)在出口、信貸等方面將受到更大約束。

業(yè)內(nèi)預(yù)期，鈦白粉行業(yè)環(huán)保政策最快年內(nèi)就將要出臺(tái)，鑒于行業(yè)污染較為嚴(yán)重，政策力度可能會(huì)超預(yù)期，鈦白粉價(jià)格將受到來(lái)自成本上升和供給收縮兩方面的有力支撐，相關(guān)公司的業(yè)績(jī)將顯著好轉(zhuǎn)。

據(jù)分析師測(cè)算，佰利聯(lián)12萬(wàn)噸的產(chǎn)能累計(jì)環(huán)保投資3億-4億元(測(cè)算環(huán)保設(shè)備噸折舊220-250元)，運(yùn)營(yíng)費(fèi)用占到生產(chǎn)成本的6%-8%(相當(dāng)于噸成本近1000元)。如果邊際廠商要達(dá)到公司的環(huán)保水平，噸成本要增加1200元以上，3萬(wàn)噸以下的小裝置單位成本增加更多。據(jù)統(tǒng)計(jì)，3萬(wàn)噸以下(含3萬(wàn)噸)的廠商占全行業(yè)產(chǎn)能20%左右。