把握能化品種供需結(jié)構(gòu)調(diào)整的機(jī)會(huì)

2014年供需結(jié)構(gòu)的變化將主導(dǎo)能化各品種的趨勢行情。其中，LLDPE(11100,-95.00,-0.85%)市場偏緊的供應(yīng)面有望轉(zhuǎn)向?qū)捤?；甲?2995,-14.00,-0.47%)新興需求或成為市場新的支撐；在供應(yīng)充足、需求乏力的背景下，2014年天膠(18140,-185.00,-1.01%)期價(jià)依然壓力重重。

LLDPE延續(xù)強(qiáng)勢運(yùn)行格局

在宏觀經(jīng)濟(jì)弱勢運(yùn)行的大背景下，2013年工業(yè)品價(jià)格整體表現(xiàn)較為低迷。相比之下，塑料表現(xiàn)還算可圈可點(diǎn)。2013年塑料逐步夯實(shí)了價(jià)格的底部，全年價(jià)格重心小幅上移。中證期貨、光大期貨、國泰君安期貨[微博]等公司年報(bào)認(rèn)為，2014年LLDPE將延續(xù)區(qū)間波動(dòng)，供需格局變數(shù)較大，庫存或?qū)⒗^續(xù)低位運(yùn)行。

供應(yīng)轉(zhuǎn)向?qū)捤?/P>

2013年石化企業(yè)繼續(xù)執(zhí)行限產(chǎn)保價(jià)政策，新增產(chǎn)能投放不及預(yù)期，進(jìn)口增速較低，供應(yīng)偏緊貫穿全年。國泰君安期貨年報(bào)認(rèn)為，2013年新增投放裝置大部分出現(xiàn)延遲，全年的實(shí)際新增產(chǎn)能較為有限。自2012年實(shí)施限產(chǎn)保價(jià)政策之后，國內(nèi)石化裝置的檢修較之前明顯頻繁，部分廠家的檢修時(shí)間長達(dá)數(shù)月，導(dǎo)致開工率維持在相對偏低的水平，國內(nèi)實(shí)際供應(yīng)并不能滿足下游的需求增長。

從需求端來看，2013前10個(gè)月的LLDPE消費(fèi)同比增速為9.1%。中證期貨的年報(bào)認(rèn)為，盡管國內(nèi)LLDPE價(jià)格連續(xù)上漲，但終端產(chǎn)品的價(jià)格也出現(xiàn)了不同程度的上漲，需求穩(wěn)步增加。另外，2008年至今，LLDPE下游的兩大消費(fèi)領(lǐng)域——農(nóng)膜和塑料薄膜產(chǎn)量年均增長幅度為13.5%。國泰君安期貨預(yù)計(jì)2014年下游消費(fèi)將繼續(xù)保持增長，不過，由于農(nóng)膜消費(fèi)相對較為穩(wěn)定，增長幅度或有所放緩。

光大期貨年報(bào)認(rèn)為，2014年LLDPE行業(yè)供給轉(zhuǎn)向?qū)捤伞?shí)際需求即便維持今年的增長水平，只要2013年新增產(chǎn)能武漢石化和四川石化能夠穩(wěn)定生產(chǎn)，就能夠滿足需求的增長。而一旦其他裝置檢修不及預(yù)期或者生產(chǎn)好于今年，那么LLDP供給或?qū)⑦^剩，市場供應(yīng)也將轉(zhuǎn)向?qū)捤伞?/P>

庫存低位運(yùn)行支撐價(jià)格

塑料價(jià)格另一個(gè)基本面支撐是庫存水平。受供應(yīng)偏緊的影響，2013年下半年以來LLDPE庫存偏低。盡管隨后庫存有所反彈，但并未改變2013年整體庫存偏低的格局。

國泰君安期貨年報(bào)認(rèn)為，雖然年末LLDPE價(jià)格出現(xiàn)回落，但馬上將進(jìn)入春耕備貨的生產(chǎn)旺季，尤其目前下游農(nóng)膜廠家?guī)齑嫠秸w偏低，存在較強(qiáng)的補(bǔ)庫需求。整體來看，2014年LLDPE庫存水平或有所改善，但難以再回到2012年年初時(shí)的較高水平。

對于處在轉(zhuǎn)折周期的LLDPE而言，2014年將迎來關(guān)鍵的一年。中證期貨年報(bào)預(yù)測，隨著新產(chǎn)能的穩(wěn)定運(yùn)行，2014年LLDPE價(jià)格重心有望上移。

甲醇理性回歸后走高仍可期

甲醇期價(jià)在2013年迎來了一輪久違的上漲。截至年末，華東地區(qū)甲醇現(xiàn)貨價(jià)格較年初累計(jì)上漲超過50%，甲醇期價(jià)漲幅接近40%。光大期貨、上海中期等多家公司年報(bào)認(rèn)為，此番大漲之后，國內(nèi)甲醇市場2014年將面臨理性回歸，未來供應(yīng)緊張的局面將得到緩解。后期反彈力度需關(guān)注甲醇汽油、甲醇制烯烴等新興下游產(chǎn)業(yè)的需求。

供應(yīng)緊張局面緩解

2013年甲醇市場的最大特點(diǎn)是趨勢性非常明顯。由于下半年貨源供應(yīng)持續(xù)緊張，甲醇價(jià)格呈現(xiàn)趨勢性上漲。光大期貨年報(bào)認(rèn)為，今年二季度以來，伊朗、加勒比海等地區(qū)的部分裝置停車或者低負(fù)荷運(yùn)行，影響了全球甲醇的供應(yīng)。此外，北美地區(qū)部分企業(yè)的檢修也在一定程度上加劇了國際供應(yīng)的緊張，導(dǎo)致國外甲醇貨源價(jià)格飆漲至近年新高。與此同時(shí)，國內(nèi)有效產(chǎn)能的實(shí)際開工率也已經(jīng)達(dá)到高位，在大單采購需求的刺激下，國內(nèi)貨源也顯得緊俏。

上海中期年報(bào)預(yù)測，經(jīng)過長達(dá)半年的停車檢修，2014年年初國際主要裝置恢復(fù)供應(yīng)的概率較大。國內(nèi)目前生產(chǎn)甲醇的利潤可觀，一些成本較高的小型裝置也紛紛重啟，總體來看，明年上半年國內(nèi)的供應(yīng)量會(huì)有所增加。不過，經(jīng)過2010年至2012年國產(chǎn)裝置的集中投產(chǎn)，目前國內(nèi)產(chǎn)能增速有所放緩。尤其在國內(nèi)天然氣緊張以及國內(nèi)環(huán)保壓力逐漸增大的情況下，預(yù)計(jì)大部分裝置會(huì)延后投產(chǎn)，2014年產(chǎn)能增幅將與2013年持平，供給面壓力不大。

新興需求成為新的支撐

受經(jīng)濟(jì)下行影響，目前甲醇生產(chǎn)甲醛、醋酸等下游產(chǎn)品利潤微薄，未來甲醇需求的增長點(diǎn)主要集中在甲醇制烯烴以及甲醇汽油等新興產(chǎn)業(yè)。

針對我國多煤、少油、少氣的資源狀況，大力發(fā)展煤化工、尋求石油替代品將是國家能源戰(zhàn)略的重要手段。光大期貨年報(bào)認(rèn)為，未來幾年增速最快的將是煤制烯烴領(lǐng)域。目前該領(lǐng)域技術(shù)成熟度高，國產(chǎn)化率高。2014年—2016年將有多套煤制烯烴裝置投產(chǎn)，其中外購甲醇的項(xiàng)目計(jì)劃總產(chǎn)能在每年500萬噸以上，到2016年外購甲醇的煤制烯烴產(chǎn)能將達(dá)到每年700萬噸，按照開工率80%計(jì)算，預(yù)計(jì)年消耗甲醇超過1500萬噸，甲醇原料需求巨大。

隨著國內(nèi)霧霾天氣加重，甲醇汽油明年有望得到重視。上海中期年報(bào)預(yù)測，2014年如果能有官方的甲醇汽油標(biāo)準(zhǔn)以及更大力度的推廣政策出臺(tái)，甲醇汽油的增長潛力較為可觀。

未來價(jià)格重心或穩(wěn)步上移

近期國際及國內(nèi)供應(yīng)偏緊的局面有望持續(xù)到一季度。上海中期年報(bào)認(rèn)為，在環(huán)保壓力逐漸加大且國內(nèi)尋求替代能源的需求愈發(fā)迫切的情況下，未來甲醇裝置的投產(chǎn)節(jié)奏將慢于烯烴裝置，現(xiàn)貨價(jià)格重心或穩(wěn)步上移。

膠價(jià)繼續(xù)受壓難翻身

2013年，天膠期價(jià)整體仍處于2011年以來的下行通道中，但跌勢略顯放緩，上半年沖高回落，下半年階段性回升。安信期貨、中證期貨、上海中期等公司年報(bào)認(rèn)為，2014年天膠供應(yīng)寬松格局暫不會(huì)出現(xiàn)根本性變化，由于缺乏政策指引，天膠弱勢格局將延續(xù)。

供應(yīng)充足需求增長乏力

2012年以來，東南亞主產(chǎn)國新種橡膠進(jìn)入開割期，全球橡膠整體維持供應(yīng)寬松的局面，這一態(tài)勢2014年有望延續(xù)。中證期貨年報(bào)認(rèn)為，2014年，天膠供應(yīng)仍處于集中釋放期，增長動(dòng)力主要來自東南亞，其中越南有望成為第三大產(chǎn)膠國。此外，西非天膠產(chǎn)出占比或小幅提高。總體來看，全球天膠供應(yīng)充足態(tài)勢難以改變，而天膠消費(fèi)基本維持溫和增長。

在日本汽車、輪胎行業(yè)表現(xiàn)偏弱情況下，日本天膠消費(fèi)需求回升動(dòng)力不足。與此同時(shí)，國內(nèi)天膠高庫存狀態(tài)或使后期天膠進(jìn)口增速放緩，東南亞新興國家天膠需求增長也顯乏力。就地區(qū)推動(dòng)力來看，僅僅依靠中國、美國溫和增長，而缺乏其他增長亮點(diǎn)，全球天膠消費(fèi)增速將受限。

安信期貨年報(bào)認(rèn)為，未來全球天然橡膠供應(yīng)端總體保持穩(wěn)定增長，需求端有謹(jǐn)慎向好的趨勢，但在中美經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期放緩的背景下，需求或只是局部改善，難以徹底扭轉(zhuǎn)供應(yīng)過剩的格局。

政策影響趨弱膠價(jià)承壓下行

2013年下半年，國際天膠聯(lián)盟國中，僅泰國在9月出臺(tái)了減免天膠出口關(guān)稅以及對膠農(nóng)直接補(bǔ)貼政策。中證期貨年報(bào)認(rèn)為，目前國際天膠聯(lián)盟中，泰國、印尼、馬來西亞對產(chǎn)業(yè)的影響有所變化，非國際天膠聯(lián)盟成員越南有望進(jìn)一步取代馬來西亞的地位，后期國際天膠聯(lián)盟在出臺(tái)產(chǎn)業(yè)政策時(shí)，必須考慮越南的加入。2014年國際天膠聯(lián)盟聯(lián)合出臺(tái)政策的可能性不大，即便有政策出臺(tái)，也難以從根本上控制天膠供應(yīng)。

2013年四季度，我國共進(jìn)行了四次天膠收儲(chǔ)，共收儲(chǔ)天膠24.37萬噸，包括13.73萬噸煙片膠和10.64萬噸乳膠。不過收儲(chǔ)價(jià)對當(dāng)時(shí)的期、現(xiàn)貨價(jià)格影響有限，收儲(chǔ)對市場直接提振效果不明顯。

安信期貨年報(bào)認(rèn)為，2014年，一旦天然橡膠價(jià)格重心繼續(xù)下移，甚至跌至成本價(jià)附近，那么政府將會(huì)繼續(xù)采取干預(yù)措施，尤其是中國將會(huì)進(jìn)一步加大橡膠收儲(chǔ)力度。雖然收儲(chǔ)干預(yù)政策無法改變周期性下跌的大勢，但是仍有可能影響膠價(jià)短期走勢。綜合來看，2014年滬膠將回歸理性，如果不出現(xiàn)突發(fā)極端事件，那么膠價(jià)難以擺脫大熊市周期，滬膠價(jià)格重心或?qū)⒅饾u下移。