受石化庫存影響 塑料將先抑后揚呈現(xiàn)“V”型走勢

2014年全年價格運行區(qū)間會在9500—12000元/噸

宏觀、產(chǎn)業(yè)以及價格結(jié)構(gòu)是影響期貨價格的三個主要因素，每個品種每個階段的矛盾各有不同。對于品種分析而言，在全面分析的基礎(chǔ)上，必須能夠準(zhǔn)確地把握住該品種當(dāng)前階段的主要矛盾，這對于提高分析結(jié)果的準(zhǔn)確性至關(guān)重要。

2014年我國經(jīng)濟在振蕩中前行，在陣痛中轉(zhuǎn)型。然而，總體上宏觀環(huán)境平穩(wěn)，對塑料的影響較小。LLDPE的主要需求來自于農(nóng)膜和塑料薄膜，而這兩個下游要么與農(nóng)業(yè)相關(guān)，要么與日常消費相關(guān)，它們對宏觀經(jīng)濟的敏感度均不強，因此宏觀環(huán)境并非影響LLDPE價格的主要因素。

原油對塑料走勢的影響減弱，筆者比較了原油與LLDPE期貨收盤價的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)2011年以來，LLDPE與WTI的相關(guān)性大幅降低，從2013年1月份至今，兩者的相關(guān)系數(shù)僅在0.2左右。

總體來說，產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)怯绊懰芰蟽r格走勢的關(guān)鍵，其中石化庫存起著決定性作用。2013年4月中旬至11月份，石化工廠庫存持續(xù)低位，這使得塑料價格易漲難跌，12月中旬開始大幅攀升。后續(xù)庫存會如何演繹，仍將是決定塑料價格漲跌的關(guān)鍵。

近幾年供應(yīng)量變化不大

LLDPE的供應(yīng)由兩部分組成：國產(chǎn)和進(jìn)口。2009年和2010年國內(nèi)產(chǎn)能大幅擴張，產(chǎn)量隨之提高，進(jìn)口量占供應(yīng)量的比重呈現(xiàn)下滑趨勢。

LLDPE年產(chǎn)量從2002年的139萬噸增長到2010年的364萬噸，年均增幅達(dá)到12.79%。其中，2009年和2010年產(chǎn)能擴張且集中投放，LLDPE產(chǎn)量在這兩年里的年均增幅為31.25%。2011和2012年年產(chǎn)量分別為375萬噸和385萬噸，增長幅度有所下滑。

2013年LLDPE供應(yīng)量與之前三年相比，整體變化不大。2013年前11個月總產(chǎn)量為342.88萬噸，與2012年同期基本持平，由于12月初神華包頭轉(zhuǎn)產(chǎn)HDPE導(dǎo)致市場貨源進(jìn)一步偏緊，相比11月份，12月份產(chǎn)量略有下降，但幅度不大，預(yù)計為40萬噸，全年產(chǎn)能大概在383萬噸。

而2013年1—11月份LLDPE進(jìn)口量為210.6萬噸，筆者通過電話調(diào)研了解到，12月份到港貨源較多，約在23萬噸，全年進(jìn)口量維持在234.1萬噸，對外依存度變化不大。

國產(chǎn)量加上進(jìn)口到港量，2013年全年LLDPE供應(yīng)量約為617萬噸，與2012年的620萬噸相比，差距不大。

與此同時，廢料進(jìn)口問題也值得關(guān)注。為了限制未清洗或受污染的廢料帶來的污染，我國采取了綠籬行動，海關(guān)對進(jìn)口洋垃圾的監(jiān)管導(dǎo)致2013年上半年P(guān)E廢料進(jìn)口量大幅下降。受綠籬行動影響，2013年1—10月份PE廢料進(jìn)口量共計269萬噸，較2012年同期減少30萬噸，這相當(dāng)于一套裝置的產(chǎn)能。實際上，綠籬行動主要針對的是進(jìn)口廢料里面的雜質(zhì)，如果廢料進(jìn)口商想辦法解決了進(jìn)口廢料里面的雜質(zhì)風(fēng)險問題，在進(jìn)口前對廢料進(jìn)行清洗和分類，那么就可以進(jìn)口了。2013年下半年開始，廢料進(jìn)口恢復(fù)正常，預(yù)計2014年進(jìn)口量將恢復(fù)到往年水平。

新產(chǎn)能將陸續(xù)投產(chǎn)

2013年4月中旬以來，無論是石化庫存，還是貿(mào)易商庫存，均處于偏低狀態(tài)，這支撐了2103年塑料價格的持續(xù)走高。裝置檢修方面，福建聯(lián)合PE/PP新裝置于10月18日全線停車，12月19日重啟，2014年1月份出產(chǎn)品。需要注意的是，此次檢修伴隨著裝置的擴能，LLDPE裝置計劃擴能至90萬噸/年。同時，神華包頭全密度裝置2013年12月3日轉(zhuǎn)產(chǎn)低壓注塑，持續(xù)時間為1.5—2個月，預(yù)計2014年1月底轉(zhuǎn)產(chǎn)線性。新增產(chǎn)能方面，四川石化開車時間推遲至2014年2月份，后續(xù)開啟乙烯裂解裝置，PE裝置預(yù)計在2014年2月份開啟。從新產(chǎn)能投放計劃表可以看出，2014年一季度投放的LLDPE產(chǎn)能達(dá)150萬噸。筆者認(rèn)為，2013年12月份塑料庫存略有升高，但總體維持低位，考慮到福建煉化全密度裝置全面產(chǎn)線性產(chǎn)品、四川石化新產(chǎn)能投放以及2014年1月份神華包頭轉(zhuǎn)產(chǎn)線性，2014年1月份石化庫存將開始累積，市場供應(yīng)量逐步增加。

從已知的裝置檢修計劃表來看，2014年一季度和二季度檢修產(chǎn)能分別為56萬噸和75萬噸（LLDPE），遠(yuǎn)不及一季度投放的產(chǎn)能150萬噸，所以裝置檢修只能在一定程度上放緩石化庫存累積的速度，而不能有效緩解庫存壓力。

從新產(chǎn)能投放情況看，2014年計劃投產(chǎn)煤化工裝置的有蒲城清潔能源、榆林能源、寶豐能源，涉及產(chǎn)能達(dá)120萬噸，且在三季度末和四季度投產(chǎn)。筆者認(rèn)為，煤化工新產(chǎn)能的投放不會對2014年LLDPE供需格局產(chǎn)生影響，而效應(yīng)會在2014年年底或者2015年年初顯現(xiàn)，原因如下：第一，裝置投產(chǎn)通常會遲于計劃，而且煤化工技術(shù)復(fù)雜，容易產(chǎn)生環(huán)境污染，配套建設(shè)的環(huán)保設(shè)施需通過環(huán)保部門驗收，試車調(diào)試階段較長；第二，當(dāng)下中國已越來越重視低碳環(huán)保，煤制烯烴項目耗水量大、二氧化碳排放量高，據(jù)財政部“中國碳稅稅制框架設(shè)計”，在碳稅征收初期的稅率為10元/噸二氧化碳，以后逐漸上升至70元/噸，相對石腦油裂解工藝，煤制烯烴的成本優(yōu)勢將不復(fù)存在，從而壓縮未來發(fā)展空間；第三，市場需要時間來接受煤化工裝置產(chǎn)出的LLDPE，筆者了解到，盡管神華包頭的LLDPE相對石油化工裝置生產(chǎn)的LLDPE占有一定的價格優(yōu)勢，但是神華包頭LLDPE市場接受度并不是特別理想。從長遠(yuǎn)來看，煤制烯烴對石油化工PE的沖擊將非常大，但是在2014年不會有明顯體現(xiàn)。

下游需求延續(xù)穩(wěn)定增長態(tài)勢

塑料下游需求端分為國內(nèi)需求和出口需求兩部分，但是LLDPE直接出口量較少，所以筆者主要分析國內(nèi)需求。2013年1—11月份國內(nèi)塑料薄膜累計產(chǎn)量為987.75萬噸，較2012年同期增長12%；農(nóng)用薄膜累計產(chǎn)量為168.34萬噸，較2012年同期增長16.7%。從增速上看，塑料薄膜和農(nóng)用薄膜的產(chǎn)量增速都較高。筆者認(rèn)為，盡管12月份仍是傳統(tǒng)的需求旺季，但由于原料價格高企，下游經(jīng)銷商抵觸情緒增強，尤其地膜處于儲備期，剛需較少，大部分訂單延后，經(jīng)銷商多無儲備意愿，所以，預(yù)計2013年12月份需求比11月份略差，但全年塑料薄膜產(chǎn)量仍會有11%左右的增幅，農(nóng)用薄膜產(chǎn)量會有16%左右的增幅，遠(yuǎn)好于2012年的下游需求。正是因為供應(yīng)端基本持平，而需求端穩(wěn)定增長，LLDPE庫存不斷下降?？傮w上看，2013年LLDPE的需求呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢。

自然災(zāi)害頻發(fā)和國內(nèi)消費能力提升是農(nóng)膜需求的推動力。需要考慮到的是，城鎮(zhèn)化會議和中央農(nóng)村工作會議都強調(diào)要積極穩(wěn)妥扎實推進(jìn)城鎮(zhèn)化，而農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化是新型城鎮(zhèn)化過程中必然的環(huán)節(jié)。隨著現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)和現(xiàn)代工業(yè)的發(fā)展，農(nóng)膜和農(nóng)用器械等的數(shù)量和種類大幅增加，新型城鎮(zhèn)化將會帶動塑料農(nóng)膜需求快速增長。筆者認(rèn)為，2014年農(nóng)膜需求將繼續(xù)增長，增幅在18%左右。

塑料薄膜使用領(lǐng)域廣泛，需求量較難統(tǒng)計和衡量，除了依賴于經(jīng)濟的擴張速度，更多地依賴于技術(shù)進(jìn)步和消費者消費習(xí)慣。從增速對比上看，技術(shù)進(jìn)步和消費者消費習(xí)慣對塑料薄膜的消費增加貢獻(xiàn)更為顯著。預(yù)計塑料薄膜的消費量仍會保持較快增長，增速可能在10%以上。按照這樣的估算，考慮到各自在LLDPE下游消費中的比例，結(jié)合近幾年塑料消費需求以及經(jīng)濟增長情況，2014年LLDPE的需求量將較2013年增長10%—14%。

2014年將呈現(xiàn)“V”型走勢

當(dāng)前，宏觀和成本并非影響LLDPE價格的主要因素，石化庫存才起著決定性作用。2013年LLDPE供應(yīng)增速不及需求增速，石化庫存逐步下降，這支撐了塑料價格的持續(xù)走強。由于庫存主要受供求關(guān)系影響，因此筆者重點對2014年的供求關(guān)系進(jìn)行了分析。

2014年，福建煉化全密度裝置1月份出線性產(chǎn)品、四川石化新產(chǎn)能計劃2月底投放市場、神華包頭計劃1月份轉(zhuǎn)產(chǎn)線性，再加上廢料進(jìn)口繼續(xù)恢復(fù)，1月份石化庫存將開始累積，春節(jié)前后市場供需趨于寬松。上半年一些裝置陸續(xù)檢修，一定程度上放緩了石化庫存累積的速度。而在需求淡季的背景下，塑料庫存上升的勢頭不會改變。

下半年，塑料進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，再考慮到政府新型城鎮(zhèn)化建設(shè)帶來的消費效應(yīng)，需求將高速增長。屆時，供過于求的局面開始改善，石化庫存將逐漸回落。

總的來說，2014年塑料價格的主要運行區(qū)間將在9500—12000元/噸，且呈現(xiàn)“V”型走勢。