東方證券：環(huán)保利好循環(huán)經(jīng)濟化工龍頭

循環(huán)經(jīng)濟能提升綜合效益，且具有較高的環(huán)保門檻。我國由于歷史原因，基礎化工布局分散、不合理，預計未來的發(fā)展方向?qū)⑹菆@區(qū)化管理，而一些落后及環(huán)保不達標的企業(yè)將會被淘汰。我們認為循環(huán)經(jīng)濟將會擺脫產(chǎn)品單一的風險，提高產(chǎn)品利用效率，提升總體競爭力。參考巴斯夫（BASF）的Verbund，其“協(xié)同”的理念不僅應用于其生產(chǎn)，同時也應用于技術、客戶、員工等方面。

化工產(chǎn)品具有明顯的周期性，在產(chǎn)品需求不確定的前提下，未來企業(yè)的競爭必將是產(chǎn)品組合和綜合成本的競爭。我們認為隨著競爭加劇、環(huán)保趨嚴，國內(nèi)擁有循環(huán)經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)整合能力的企業(yè)將會脫穎而出。建議關注氯堿循環(huán)經(jīng)濟并有望受益于氯醇法環(huán)氧丙烷環(huán)保升溫的濱化股份、煤化工循環(huán)經(jīng)濟的龍頭并有望受益于甲醇復蘇的華魯恒升、染料龍頭浙江龍盛，以及擁有聚氨酯和精細化工產(chǎn)業(yè)鏈整合的國內(nèi)MDI行業(yè)龍頭。

目前大制藥公司醫(yī)藥定制生產(chǎn)的比例仍較低，國內(nèi)醫(yī)藥定制生產(chǎn)企業(yè)發(fā)展空間巨大。同時農(nóng)藥行業(yè)雖完成大宗產(chǎn)品的產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，但精細化產(chǎn)品的產(chǎn)能轉(zhuǎn)移仍在繼續(xù)。我們建議投資者關注戰(zhàn)略規(guī)劃、化學合成、工程能力及綜合管理能力突出的聯(lián)化科技。我們可以看到公司上市后在以上領先的CMO必須要具備的四個核心競爭要素上都有了重大的提高，具備成為中國領先CMO的潛力和特質(zhì)。

此外，未來農(nóng)藥格局良好，我們推薦產(chǎn)品結構好、成長性良好的公司，國內(nèi)農(nóng)藥產(chǎn)品結構調(diào)整及環(huán)保整治帶來整體供應偏緊。我們認為未來國內(nèi)農(nóng)藥除環(huán)保投入外，行業(yè)對應產(chǎn)能投放的固定投資放緩，優(yōu)勢企業(yè)將會明顯受益。我們以農(nóng)藥的施用范圍、是否是跨國公司主流推廣以及農(nóng)藥產(chǎn)品面市日期的新舊程度三大標準來判斷產(chǎn)品的好壞。投資者可關注產(chǎn)品結構良好、成長較確定的揚農(nóng)化工、長青股份、輝豐股份等。

同時，現(xiàn)代化農(nóng)業(yè)規(guī)模種植有望帶來農(nóng)作物耕種方式的變化，種肥同播、水肥一體化技術的不斷推廣將派生出對緩控釋肥、水溶性肥等新型復合肥的新需求，新型復合肥市場空間巨大，投資者可關注金正大。