20億存貨掣肘玉皇化工

今（14）日，山東玉皇化工有限公司（下稱(chēng)“玉皇化工”）將發(fā)行2014年度第一期短融券，金額為5億元，將全部用于補(bǔ)充公司本部和子公司玉皇盛世所需營(yíng)運(yùn)資金。

經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，這家位于菏澤市東明縣的化工企業(yè)，曾連續(xù)多年入選“中國(guó)化工企業(yè)500強(qiáng)”、“中國(guó)化工化學(xué)助劑行業(yè)50強(qiáng)”。在2012年“中國(guó)化工企業(yè)500強(qiáng)”中，名列第50位。然而，從近年來(lái)的狀況來(lái)看，該公司有息債務(wù)規(guī)模持續(xù)上升，存貨規(guī)模也連年攀升。如今，其存貨余額已超20億元，卻未對(duì)此計(jì)提減值準(zhǔn)備。所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)未分離

玉皇化工成立于1994年9月，注冊(cè)成立時(shí)名稱(chēng)為東明縣玉皇實(shí)業(yè)有限公司。前身是菏澤市東明縣福利化工廠，始建于1986年，屬東明縣武勝橋鎮(zhèn)玉皇廟村村辦集體企業(yè)。2003年，公司改制為由王金書(shū)等12名自然人持股的私營(yíng)股份制企業(yè)。其后，經(jīng)過(guò)一系列增資擴(kuò)股及股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)刂聊壳?，除法人代表王金?shū)持股62%外，其余9名股東持股均不超過(guò)10%。

財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，截至2013年9月底，公司資產(chǎn)總額133.50億元，所有者權(quán)益合計(jì)48.16億元。2013年1至9月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入132.91億元，利潤(rùn)總額8.27億元。

導(dǎo)報(bào)記者注意到，公司現(xiàn)任總經(jīng)理王勝偉（非公司股東），是王金書(shū)之子，31歲。這意味著，公司實(shí)際控制人與總經(jīng)理為父子關(guān)系，作為一家公司制運(yùn)作的企業(yè)，并未實(shí)現(xiàn)所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的真正分離。

“雖然其盈利能力及穩(wěn)定性較好，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)獲現(xiàn)能力也較強(qiáng)，但從幾個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)來(lái)看，該公司并非高枕無(wú)憂?！鄙綎|一家會(huì)計(jì)師事務(wù)所的合伙人宋先生對(duì)導(dǎo)報(bào)記者分析說(shuō)。

如其所言，2010年至2012年及2013年1至9月，玉皇化工主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為10.64%、12.11%、9.36%和8.94%，呈下降趨勢(shì)。未來(lái)如果宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)得不到有效改善，或公司應(yīng)對(duì)措施不力，將面臨主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率再降的風(fēng)險(xiǎn)。

從存貨來(lái)看，截至2013年9月30日，其存貨增加到20.98億元，占資產(chǎn)總額的15.71%，其中原材料9.23億元，占存貨余額的43.99%；庫(kù)存商品11.75億元，占存貨余額的55.96%。

“相關(guān)存貨產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格隨經(jīng)濟(jì)景氣周期、市場(chǎng)供需變化以及原油價(jià)格聯(lián)動(dòng)，如果未來(lái)價(jià)格下跌，將使其形成存貨跌價(jià)損失?！彼蜗壬f(shuō)。

導(dǎo)報(bào)記者同時(shí)注意到，2012年以來(lái)，部分原料及產(chǎn)品價(jià)格下行，但該公司并未對(duì)存貨計(jì)提減值準(zhǔn)備。逾六成投資需籌借

玉皇化工所處的化工行業(yè)屬資本密集型行業(yè)。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)聯(lián)合資信指出，該公司近年來(lái)為了增強(qiáng)自身在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，持續(xù)進(jìn)行固定資產(chǎn)投資，或通過(guò)并購(gòu)等多種方式，來(lái)擴(kuò)大產(chǎn)能以及產(chǎn)品覆蓋面，未來(lái)幾年在引進(jìn)戰(zhàn)略投資者基礎(chǔ)上，仍將保持較大的資本支出規(guī)模。預(yù)計(jì)未來(lái)3年，固定資產(chǎn)投資額為30億元左右，其中約65%需要通過(guò)從外部借款籌措，因此將導(dǎo)致債務(wù)負(fù)擔(dān)加大，可能對(duì)其盈利能力產(chǎn)生影響。

而從現(xiàn)有的負(fù)債情況來(lái)看，該公司流動(dòng)負(fù)債數(shù)額增長(zhǎng)較快，其中期限較短的應(yīng)付票據(jù)更是增長(zhǎng)迅速。

截至2013年9月末，該公司負(fù)債合計(jì)85.35億元，較2012年底增長(zhǎng)21.79%。

事實(shí)上，雖然有息債務(wù)規(guī)模在持續(xù)上升，但該公司在建及擬建項(xiàng)目仍面臨持續(xù)的外部融資需求，由此帶來(lái)的資金壓力不容小視。財(cái)務(wù)費(fèi)用的快速走高便是其一：由于進(jìn)行了較高的資本投入以及成本費(fèi)用開(kāi)支，玉皇化工2010至2012年度財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為1.30億元、1.80億元和2.02億元，2013年1至9月財(cái)務(wù)費(fèi)用為1.84億元，增長(zhǎng)速度較快。

此外，該公司受限資產(chǎn)較大。截至2013年9月末，為向銀行申請(qǐng)貸款而用于抵押的資產(chǎn)（賬面價(jià)值）有：固定資產(chǎn)—機(jī)器設(shè)備11.62億元，無(wú)形資產(chǎn)—土地使用權(quán)4.89億元。另外，公司還有9.27億元貨幣資金用于銀行承兌匯票保證金。受益“非經(jīng)常性損益”

上述短融券募集說(shuō)明書(shū)顯示，2011年，該公司基礎(chǔ)化工原料前10大原材料供應(yīng)商占采購(gòu)總額的比例為6.96%，并且沒(méi)有一家供應(yīng)商占比超過(guò)1%；而2012年，基礎(chǔ)化工原料前10大原材料供應(yīng)商占采購(gòu)總額的比例快速上升為41.81%，并且占比全部超過(guò)1%；2013年1-9月，前10大原材料供應(yīng)商占采購(gòu)總額的比例也達(dá)到了36.33%，排名第一的供應(yīng)商則占到了13.83%。

“原材料供應(yīng)方有集中趨勢(shì)，或?qū)е缕洳少?gòu)議價(jià)能力降低?！彼蜗壬硎?。

目前，該企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)主要由公司董事長(zhǎng)王金書(shū)控制，其個(gè)人對(duì)該公司有著舉足輕重的作用。如果未來(lái)不能有效地對(duì)治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化與完善，將對(duì)公司的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)造成影響。

化工行業(yè)是環(huán)保治理的重點(diǎn)行業(yè)之一。導(dǎo)報(bào)記者獲悉，該公司位于南水北調(diào)的東線，南水北調(diào)工程的實(shí)施對(duì)企業(yè)環(huán)保要求比其他區(qū)域的企業(yè)更高，因此公司面臨的三廢處理、環(huán)境保護(hù)壓力不斷加大。這可能導(dǎo)致該公司進(jìn)一步增加在環(huán)保上的投入，進(jìn)而影響到盈利能力。

導(dǎo)報(bào)記者在查閱該公司資產(chǎn)負(fù)債表時(shí)發(fā)現(xiàn)，2012年其營(yíng)業(yè)外收入為2.05億元，其中政府補(bǔ)助1.97億元（主要是收到菏澤開(kāi)發(fā)區(qū)財(cái)政局下?lián)芸?、稅源培育扶持基金和土地補(bǔ)償款，其中稅源培育扶持基金、土地補(bǔ)償款和一次性補(bǔ)貼不可持續(xù)）。顯然，非經(jīng)常性損益對(duì)該公司利潤(rùn)總額有一定程度的影響。

有據(jù)可查的是，2012年全年，玉皇化工實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額9.65億元，同比下降18.34%。若剔除非經(jīng)常性損益影響，則其盈利規(guī)模下降幅度還將加大。